跨境收购：中国航空租赁投石探路
更新日期 2009-9-24 15:25:06
第一财经日报
石仁坪 周静雅 李彬
“背靠母行，我们不缺钱，在市场波动的时候吸收好的航空资产，有比较好的价格支撑。”工银租赁航空金融事业部主管、董事总经理刘浩然接受CBN记者专访时说。
而今年年初以来，中投联合中行、工行拟收购国际航空租赁公司ILFC的报道多次见诸外电，这个消息曾让国内业界颇为兴奋了一阵。中行收购中银航空租赁公司到目前为止看来都还是一个成功的案例，根据中行年报，中银航空租赁去年实现税后利润1.07亿美元，较上年增加0.26亿美元，增幅32%。
不过，刘浩然否认了与中投和中行联合收购ILFC的消息，“从目前来看，这未必是我们最好的发展策略。”
中央财经大学教授刘姝威也认为，目前中国机构购买海外大型航空租赁公司的时机尚未成熟。
虽然购买股权被认为为时尚早，但是刘浩然认为还是可以不失时机地购买海外航空租赁资产。
飞出去
“很高兴看到中投把目光瞄准了设备金融领域，现在是中国购买国际资产难得的时机，关键是目标明确、是主动行为，也就是要清楚为何而战、为谁而战。 IFLC是全球最大的飞机金融服务公司，绩效良好价格合理，但也需要回答为谁而战、为何而战这两个问题。”Alta咨询集团大中国区合伙人周剑振说。
他认为，在航空产业链上，利润主要集中在飞机制造和租赁服务的环节上，航空运营是产业链上最为薄弱的一环，“美国的历史数据显示，航空公司中有70%曾经破产。”
“从产业链来讲，航空公司相对来讲比较容易受到经济环境影响，票价的波动性与成本的波动性不匹配。票价对成本的弹性没那么强，不能因为油价高票价就调高，油价低票价就调低。尽管有附加费的调整，但是影响还是比较微弱。从产业链中来看，航空公司波动太大。”刘浩然表示。
中国现在应该出去买什么？金融危机以来，中投首先选择了投行。但周剑振认为，第一优先级应该是购买能服务于中国大量装备制造企业走向国际市场的设备金融服务企业。
“华为在海外的竞争主要靠的是成本优势，思科在中国主要投入的是融资租赁。”周剑振认为，联想跟戴尔的距离，也跟金融服务有很大的关系。“从这个角度看，买ILFC没有错，只要能达到预期的目标。现在是很好的机会，价格合适。”
“国外的租赁机构也到我这儿探讨过(收购ILFC的问题)。但具体由中方什么机构去收，是银行还是保险公司，还不能确定。”中国外商投资企业协会租赁业委员会常务副会长屈延凯认为，ILFC的价格已经非常低了，但资产质量很好；与收购银行和资源相比，收购租赁资产可以规避很多敏感问题。
买股权还不现实？
但刘浩然表示工银租赁无意于收购ILFC的股权。
“ILFC的未来会影响飞机金融服务业的格局，据我了解，没有任何一家企业会在这次出售中获得控股权，ILFC创始人、现任首席执行官史蒂文·乌德沃-哈齐也在组织财团参与收购，他希望保持对ILFC的控制力。”周剑振说。
而在刘姝威看来，即便能够收购，也不合适。现在购买它，从价格上看起来是合算的。但是，金融机构是人才密集型。我们有没有相关的管理人才？原来的团队管理固然很好，但是收购后辞职了怎么办？
她认为，ILFC的机队确实很值钱，但也要看其生命周期。“二手飞机出售在ILFC的业务中也占很大比重，我们有没有这样的销售渠道和人脉？ILFC拥有上千架飞机，我国飞机市场发展的空间确实很大，但是其发展速度是随着人均收入增长而增长的，等到我们可以消化这些飞机的时候，早过了这些飞机的生命周期。”
另外，“ILFC是AIG的子公司，是AIG的避税渠道，资金成本很低。而中国的租赁公司主要靠信贷资金，成本明显高于ILFC。即使买过来，也不能享受那么低的资金成本了。资金成本是租赁业的关键环节。”刘姝威说。
刘浩然并不排除工银租赁出海收购成熟航空租赁公司的可能性，但他认为，目前这未必是工银租赁最好的发展策略：一是收购后企业文化的融合很难；二是风险防范很难，尽管公司有很多好的资产，但也有不好的资产。“把一个好公司买过来，也把他们好的东西和不好的东西都买了过来，包括他的人、系统以及手上的资产。”
买资产
“如果采取更灵活的办法，去买好的航空资产，慢慢培养自己的人才，就避免了买公司的时候好坏兼收。目前我们并未有迫切的购买需求。可能到了某一个发展阶段，我们会在可比范围内买一个公司，而自身不受影响。”刘浩然说。
周剑振认为，中国机构到境外收购航空租赁公司的股权或资产，关键要看目标是什么，是要资产还是要运营能力。
刘浩然介绍，目前工银租赁在不停地跟境内外的一些企业(包括航空公司、租赁公司和其他投资企业)在洽谈，“有的航空公司订单就吸收不了，我们可以接受一部分；有的租赁公司由于母公司出现问题，有意向出售资产来换取流动性，所以市场上有很多机会。”
“现在我们积极在谈的已经有100多架飞机。我们不但要评审飞机本身，还要评审承租人、评审飞机的租约等等，过程非常复杂。”刘浩然说，除此以外，工银租赁也在国内积极做单纯的售后回租，这是国内航空租赁公司日常的业务。
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